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互联网金融如何突破“肥尾”困境?
2014-07-03
作者:潘琦
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余额宝推出一年之际,互联网金融已不再是风口上的猪。互联网金融如何更上层楼?香港大学金融学副教授汤勇军认为,一不能一味逐利,要有实体经济做依托;二应建立征信体系,突破中小企业融资困境;三要监管上抓大放小,鼓励成熟企业做大,让市场发挥优胜劣汰作用。
关键字:肥尾,互联网金融,征信

2013年,生于“乱世”的余额宝带领“宝宝军团”创造了中国互联网理财的新局面。互联网金融创造了中国特色的货币市场基金和P2P借贷平台,一定程度上弥补了传统信用市场的低效与不足。然而,香港大学金融学副教授汤勇军指出,这些甩开传统金融的“后起之秀”,目前来看,还仅是新次序的“搅局者”,而非创立者。

单纯逐利,还是精于实业?

早在1999年,美国的Paypal就已经推出了余额账户理财基金。而在中国,类余额宝产品和网络借贷平台真正引起公众广泛关注,仅仅一年的时间。汤勇军认为,催生互联网金融“繁荣”景象的主要有两大因素:其一,在于中国人口和网民基数庞大。互联网在中国发展到这一时点,已经影响了人们生活的方方面面,金融也不例外。其二,是因为2013年6月银行间市场流动性紧张爆发,市场资金价格高企,余额宝的出现恰逢其时。它通过协议存款的形式借钱给银行,将收益率保持较高的水平,史无前例地扩大了天弘增利宝的规模。

相较之下,经过了多年发展,海外市场已经建立起成熟的金融体系,风险意识较强,逐利的动机已然减弱。更重要的是,二十世纪九十年代,电商的概念更为突出。那个时候,金融业的更多热点集中在企业上市、创业融资,而不是在互联网上做金融产品。以美国的创新企业为例,汤勇军指出,Facebook、Google这样的企业,同实体经济挂钩更多。比如,Apple将做好产品作为第一要务,而不是靠互联网概念来盈利。

突破“肥尾”困境,建设征信体系

中小企业融资难,在国内外的信用体系中都是不可回避的问题。海外的融资渠道比较多元,而且PE或天使投资更多考虑的是业务本身的价值,而不需要照顾到每家企业的资金需求。若无条件地满足融资需求,长远来看可能会滋生道德风险。

但中国的情况比较特殊,人口多、基数大,数目众多的中小企业,呈肥尾分布。也就是说,仅有两成企业的融资需求可以得到满足,而这些企业的业务在实体经济中可能占八成;但是,另外的八成企业的业务可能只占实体经济的两成,数目众多,可以被拆分成一笔笔的小单。“如今的大银行不做这些事情是因为人力和时间成本过高。所以,银行更愿意做大单。任何一个P2P平台一年或几年的业务,可能都抵不上中石油一单的业务。”汤勇军分析说。

另外,征信系统缺失造成严重的信息不对称也是目前互联网金融面临的重要挑战。只有建设统一、开放的征信平台,才能更好地制约网贷平台的借款人。特别是在网络P2P平台危机接连爆发的2014年,这一需求尤为突显。近日,国务院印发《社会信用体系建设规划纲要(2014-2020年)》,成为我国首部国家级社会信用体系建设专项规划。

汤勇军认为,由于涉及到用户隐私保护的问题,央行等中央机构应该是最好的信息收集机构。而大量的信息需要在民间找到一个接口。应该将信息征集的门槛提抬高,比如集中在阿里巴巴和腾讯这样大规模的商业机构,将他们做大做强,以质量换数量,这样会自然淘汰掉一批不符合征信要求的企业。

监管抓大放小,用市场优胜劣汰

随着金融开放步伐加快,利率市场化、人民币国际化不断推进,社会融资的成本也在降低。传统金融和互联网金融如何博弈?成熟、健全的金融市场又将呈现怎样的局面?

汤勇军的想法是,传统金融将进行分化,一些原本受到政策保护、竞争力较差的银行将面临破产或重组。大银行可能会变得更大更强,小银行将会被淘汰,这也为互联网金融腾出一些空间。当然,在发达的金融市场中,许多业务可以直接在银行完成。打通传统和新兴的金融业务,不同媒介的机构都将接受市场的选择。

为此,政策上的支持可以为一些发展较好的互联网金融机构提供更多的商业机会,包括税收上的优惠、网络设施或基础设施上的资助等。两个多月前,深圳南山互联网金融产业园挂牌成立,与北京中关村互联网金融产业园遥相呼应,聚合互联网金融企业,为下一轮发展做铺垫。另外,考虑到监管成本的局限,汤勇军强调,政府可以鼓励相对成熟的企业将规模做大,并在监管上抓大放小,集中管理为数不多的代表性大企业,形成可控的局面;而整个互联网金融行业则推动其形成自律,这可能是更有效率的方式。

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汤勇军
香港大学  金融学副教授
现任香港大学金融学副教授(终身职),曾任香港金融研究中心访问研究员。其研究领域集中在信用衍生物,结构性金融产品及信用评级等;曾多次在国际学术会议上获得最佳论文奖,并获得多项研究资金支持。
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